- 전분기 대비 188% 증가…반도체 공급·데이터센터 보증·클라우드 계약 확대, 세미애널리시스 1조달러 돌파 가능성 제기

 

엔비디아의 AI 인프라 관련 재무제표 외 약정이 5300억달러로 급증했다. 반도체 생산에 필요한 메모리 확보에 이어 데이터센터 개발 보증과 클라우드 서비스 계약까지 자금 투입 범위가 넓어지고 있다. AI 인프라 투자가 빠르게 늘어나는 가운데 엔비디아가 부담하는 장기 계약의 규모도 커졌다.

 

반도체 산업 분석기관 세미애널리시스(SemiAnalysis)는 엔비디아의 미국 증권거래위원회(SEC) 제출 자료를 분석해 관련 약정과 보증 규모를 약 5300억달러로 집계했다. 전분기 1840억달러보다 약 188% 증가한 수치로, 공급 계약부터 데이터센터 개발 지원과 임대까지 6개 항목을 합산한 결과다. 다만 실제 차입금이나 확정 손실이 아니라 향후 이행해야 할 구매·서비스·임대 계약과 조건부 보증 등을 포함한다.

 

메모리 공급 확보에 2790억달러…한 분기 1600억달러 증가

약정 증가를 주도한 것은 반도체 공급과 생산능력 확보다. 엔비디아의 관련 약정은 전분기 1190억달러에서 2790억달러로 늘었으며, 증가분 대부분은 메모리 구매와 관련된 것으로 나타났다.

 

엔비디아는 AI 가속기와 데이터센터 시스템 생산에 필요한 메모리와 제조설비를 확보하기 위해 공급업체들과 장기 계약을 체결하고 있다. 고객의 AI 인프라 투자 계획에 맞춰 부품 생산 물량을 미리 확보하는 방식으로, 일부 계약은 확정 주문 이전에 취소하거나 일정을 조정할 수 있다.

 

2026년 7월 26일 기준 공급 약정의 약 96%는 2029회계연도까지 이행할 예정이다. 엔비디아는 AI 반도체 수요가 예상보다 빠르게 둔화하면 장기 구매 계약이 비용 부담으로 이어질 수 있다는 점도 공시했다.

 

데이터센터 개발 보증 1085억달러…인프라 투자까지 참여

반도체 공급을 위한 약정이 늘어나는 가운데 데이터센터 개발 사업에 대한 재무적 지원도 빠르게 증가했다. 세미애널리시스에 따르면 엔비디아의 데이터센터 관련 보증 및 지원 약정은 전분기 35억달러에서 1085억달러로 확대됐다.

 

대표적인 사례는 미국 오하이오주 SB에너지(SB Energy)의 PORTS-Pike 데이터센터 개발 사업이다. 세미애널리시스는 해당 사업이 오픈AI에 장기간 공급할 약 4.25GW 규모의 데이터센터 용량과 관련 있으며, 엔비디아가 부지와 전력, 건물 확보에 관한 보증을 제공한다고 분석했다.

 

대규모 AI 데이터센터는 GPU를 설치하기 전에 부지와 전력 공급, 건물 건설에 상당한 자본을 투입해야 한다. 엔비디아는 고객사가 초기 인프라를 확보하는 과정에 참여하면서 반도체 공급 이후의 데이터센터 개발 단계까지 지원 범위를 넓히고 있다. 고객과 협력사의 사업 진행 상황에 따라 재무적 부담이 발생할 여지도 있다.

 

AI 클라우드 360억달러·임대 200억달러…계약 범위 확대

데이터센터 개발에 이어 클라우드 서비스와 시설 임대 계약도 새로운 약정 항목으로 등장했다. 엔비디아가 공시한 AI 클라우드 서비스 계약은 360억달러, 제3자 이전을 예정한 데이터센터 임대 계약은 200억달러에 이른다.

 

AI 클라우드 계약은 클라우드 사업자가 엔비디아의 데이터센터 제품을 구매하고, 엔비디아가 일정 수준의 클라우드 서비스 이용을 약속하는 방식이다. 해당 사업자가 클라우드 용량을 다른 고객에게 더 유리한 조건으로 판매하면 엔비디아의 이용 약정도 줄어든다. 반도체 구매와 클라우드 서비스 이용을 연결해 고객사의 인프라 도입을 지원하는 계약이다.

 

데이터센터 임대 계약은 엔비디아가 먼저 시설 임차 계약을 체결한 뒤 제3자에게 이전할 계획인 시설과 관련된다. 계약 기간은 약 15년이며, 2028~2029회계연도에 임대가 시작될 예정이다. 다만 이전이 예정대로 이뤄지지 않으면 엔비디아가 계약상 의무를 부담할 수 있다.

 

세미애널리시스, 2028년 EBITDA 4500억달러 전망

약정 규모가 빠르게 증가하는 배경에는 엔비디아의 수익성과 현금 창출 능력에 대한 기대가 있다. 세미애널리시스는 2028년 1월 종료되는 엔비디아 회계연도의 이자·세금·감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)이 약 4500억달러에 이를 것으로 예상했다.

 

이를 바탕으로 향후 재무제표 외 약정 규모가 1조달러를 넘어설 수 있다는 분석도 내놨다. 다만 1조달러는 엔비디아가 공식 발표한 투자 계획이나 확정 계약 금액이 아니다. 향후 수익성과 현금 창출 능력을 전제로 재무적 부담 여력을 추산한 시나리오다.

 

엔비디아의 약정에는 공급 물량 확보를 위한 구매 계약과 조건부 보증, 장기 서비스 이용 및 임대 의무가 함께 포함돼 있다. 따라서 전체 금액을 일반적인 차입금과 동일하게 해석하기보다 각 계약의 이행 조건과 실제 현금 지출 시점을 구분할 필요가 있다.

 

AI 투자 둔화 시 장기 계약 이행 부담이 변수

엔비디아의 재무적 부담은 AI 인프라 투자 속도에 영향을 받는다. 반도체 공급을 위한 장기 구매 계약은 생산 물량을 미리 확보하는 데 유리하지만, 고객 주문이 줄어들면 확보한 물량과 실제 수요 사이에 차이가 발생할 수 있다.

 

데이터센터 개발 보증과 클라우드 서비스 계약도 고객사의 사업 진행 상황에 따라 부담이 달라진다. 엔비디아는 SEC 제출 자료에서 고객과 협력사가 필요한 자금을 확보하지 못하거나 데이터센터 개발을 예정대로 완료하지 못할 위험을 명시했다. AI 컴퓨팅 수요가 예상보다 낮아질 경우 이미 체결한 공급·임대·서비스 계약을 충분히 줄이지 못할 수도 있다.

 

세미애널리시스는 AI 인프라 투자가 둔화하는 상황에서도 엔비디아가 재무제표에 반영된 의무와 재무제표 외 약정을 모두 이행하면서 재무적 여력을 유지할 수 있는지가 핵심 검토 대상이라고 분석했다.

 

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